面对１１月中国居民消费者物价指数（ＣＰＩ）达到５．１％的现实，呼吁加息改变负利率的声浪越来越高，但央行最近一个月来却选择以连续三次上调存款准备金率来应对通胀。央行为何迟迟不加息？是该继续温和调控，还是果断落下“铁锤”？

　　周小川坦言压力大过伯南克

　　据香港《文汇报》报道，对于为何迟迟不加息，央行行长周小川近日在接受媒体访问时坦承，央行在加息问题上面临两难选择。他说：“多数央行政策工具都存在两难，想使手里少数几项货币政策工具，满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。”

　　当周小川被问及和伯南克相比，工作压力谁更大时，周小川坦言，自己的工作挺难做，压力比伯南克更大。周小川认为，一般人都对自身的难处理解比较深刻，但对别人在工作上有什么难处，不见得全看得到。

　　目前仅采用权宜之计

　　央行所谓的“两难”难在哪里呢？香港《文汇报》１２月１８日就加息问题听取了专家意见，国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡表示，近阶段中国物价水平节节攀升，其中一个主要原因就是流动性宽松。如果选择加息，可能吸引更多的境外热钱涌入，全国人大财经委副主任委员吴晓灵就表示，“缓加息、多调存款准备金率是明智之举”；但若不加息，用货币手段抑制国内流动性过剩的局面，国内通货膨胀的情况将更加严重，这是造成央行“两难”的原因。

　　英国《金融时报》的文章说，面对高企的通胀数字，中国政府并没有采取加息策略，其中考量是显而易见的。因为增加借贷成本无疑会伤害到一些国有企业，甚至一些房地产商的利益，影响经济的发展，而如果放任不管的话，通胀又会否像预期的那样很快达到峰值，并在明年逐渐减退呢？对此无法得到确切答案。因此，是选择较低的增长速度，还是选择较高的通胀和可能破坏稳定的泡沫呢？对于中国的决策者来说，这是一个艰难的选择。

　　安邦咨询公司宏观经济高级研究员徐斌在接受香港《文汇报》采访时也表示，央行今年已６次上调存款准备金率，这将使大型金融机构存款准备金率达到１８．５％。但这仍然是一种权宜性的紧缩策略，表明决策层对于中国经济增长的信心不足，仍倾向于使用温和手段调控。

　　加拿大《环球邮报》报道称，中国领导人在今年的中央经济工作会议上，表明了对抗通胀的决心。中国政府将着手从经济环境中消除多余的现金，即使现在的银行存款准备金率已达到前所未有的高峰，但不排除其进一步攀升的可能。《环球邮报》认为，中国央行也自有难处，因为中国央行不具备政治独立性，所以，只能在自身权力范围内调整银行存款准备金率。中国央行顾问夏斌１７日也表示，中国仍有继续上调金融机构存款准备金率的空间。

　　铁腕加息宜早不宜迟

　　丁一凡认为，在未来一段时期内，央行仍然会维持当前温和调控的货币手段，避免对中国经济生成冲击，但预料在２０１１年内，央行采取加息手段的可能性很大。因此，国家金融管理机构现在就需想办法加强资本管制，控制可能到来的热钱涌入，否则中国经济将面临更加严峻的通胀局面。

　　徐斌提醒，即使面临“两难”，央行也应“铁腕”落实加息，加息越早越好。他分析，２０１１年初，地方银行将掀起新一轮放贷高潮，这将进一步加重中国的通胀压力，而加息是有效的警告。同时，对于之前的货币扩张及其恶果，加息也是必要的纠偏。当前央行一直选择用提高准备金率这一较温和的手段避免对经济生成大的冲击，但实际上，加息不会造成信贷规模紧缩太多，加息是应有之举，早加强于晚加。

　　美国《华尔街日报》中文网特约撰稿人崔宇认为，中国政府不应该迷恋“温柔一刀”，如果利率水平迟迟不提高，会导致无法有效抑制投资过热，从而难以抑制总需求和通货膨胀。即便说通货膨胀是货币供应过多引起的，也并不是说仅收紧货币供应就可以了，而是必需伴随利率的提高。否则，监管部门即使能控制银行信贷，也控制不了银行表外资产；即使能控制表外资产，也控制不了脱离金融机构的“游资”。

　　从加息时机来看，中国央行向来喜欢出其不意。在１２月１０日央行上调存款准备金率后，市场对于加息的预期正逐渐转淡，认为加息可能延至明年一月左右，这也许给央行提供了一个出其不意的机会。一方面，虽然１２月ＣＰＩ可能回落，但由于翘尾因素，明年一二季度ＣＰＩ仍将保持在高位运行，现在加息是一种前瞻性的选择；另一方面，即使央行刚刚上调了存款准备金率，在１２月２０日才开始执行，也并不妨碍央行在这期间加息。２００７年９月和１２月，中国央行都曾在存款准备金率政策从公布到生效的期间加息。