要么是借贷热潮使金融体系资金充裕，重演上世纪７０年代的景象，通胀侵蚀人们的购买力；要么是所有债务和清算不良金融资产使经济瘫痪，并带动物价下跌，就像日本在过去２０年经历的通缩情况一样。

　　各地的市场专家都坚称，搞清（通胀或者通缩的）趋势对投资至关重要。原因显而易见，如果你设计了一种防范通胀的投资组合，结果通缩反倒悄然而至，那你的财富将受损。同样，如果通胀上升，防范通缩的投资组合将自取灭亡。怪不得论坛里满满当当都是投资者的问题，他们急欲知道应该防范通胀还是防范通缩。

　　认为应该搞清通胀还是通缩、然后再据此彻底调整投资组合，这种想法听起来显然就不靠谱。

　　问题很简单。没人知道如何可靠地预测生活成本是会上升还是下降。１９７９年，美国通胀接近顶点时，多数专家预测未来数年通胀率将居高不下。而在１０年后的日本，人们一致认为，股市和地产业将持续繁荣，没人预见到该国经济即将陷入泥潭，２０年来一蹶不振。

　　美国圣路易斯市的白金汉资产管理公司研究主管斯威德罗说，重要的不是某人对通胀或通缩的预测是否更具说服力，而是这些风险中哪个对你伤害最大。

　　所以，别再猜测我们将遭到通胀还是通缩打击这一具有高度不确定性的问题了，还是开始想想我称之为“我通（ｍｅｆｌａｔｉｏｎ）”这一更可知的问题吧。“我通”就是生活成本变化对你的投资、预算和劳动所得所产生的直接和切身的影响。

　　生活成本上升或下降都有可能对你有利，要视情况而定。

　　斯威德罗说，如果你今年３０岁，头脑灵活、工作不错，投资组合侧重股票，且房屋进行固定利率抵押贷款，那么温和的通胀可能挺好。你的工资应该大致随着生活成本上升，随着时间推移，你用于支付房贷的美元会贬值，而你的股票和房产价值最终应上涨。

　　你面临的更迫切的威胁是通缩，这可能使你工作不保、损害你的股票价值、增加你支付抵押贷款的实际价值，与此同时使你的房子贬值。

　　但如果你是一位靠社会保障和退休金生活的退休人士，那你最不用担心的就是通缩了，物价下跌对你有利。随着物价月月下滑，你的收入却在增加（政府会上调社会保障金以弥补通胀影响，但在物价下跌时，政府不会削减社会保障费用）。因此你应该担心的是生活成本的上升，因为你的收入是固定的。如果你想重新工作，你作为雇员的潜在收入也是相当有限的。

　　如果通缩对你威胁较大，那么想想日本吧。该国股市在１９８９年底见顶，如果当时你天生有准确的预见能力，你应该怎么做呢？根据伦敦商学院丁森、马什和斯汤顿三位学者的数据，自那以来，不算生活成本的变化，光是股票每年就平均下跌６％，与此同时，长期债券价格每年涨５．３％。如果通缩挥之不去，债券现在的表现可能也会不错。只有在通缩水平较低的时候，股票的表现才会略好一些。

　　如果通胀是更大的威胁，目前还不清楚当前的对冲工具──大宗商品是否将在长期内给你太多保护。就像伟大的投资家本杰明·格雷厄姆１９７４年所警告的：只要有大量资本，投资于（大宗商品）这样的有形资产，就不可能不带动物价大幅上涨，从而产生典型的投机周期，最后以不可避免的崩溃告终。

　　你最好的押注仍是通膨保值债券，其基本价值随着生活成本的上升而上升，房地产投资信托为你提供对抗通胀的少量保护，大体上与股票一样。

　　所以还是别管专家怎么说了，惟一能预测你应当担心通胀还是通缩的人就只有你自己。

　　（：：美国《华尔街日报》网站９月１７日）