如果把时间拉回１０年前，你会发现许多有趣现象，比如１９９８年发生了亚洲金融风暴，近１０年后的２００７年发生了次级贷问题；１９９８年８月份发生美国ＬＴＣＭ倒闭事件（ＬＴＣＭ是华尔街长期资本管理公司，运作了当时最有影响力的套利基金），１０年后的２００８年美国发生了“两房事件”（指美国两大房地产融资公司房地美和房利美面临破产风险），时隔１０年发生的事情相仿，好像换汤不换药，１０年景气大循环似乎有着历史的规律。

　　目前，大家都在等待全球经济的好转，如果从整个经济景气循环的角度观察，笔者认为从２００７年第３季已经开始步入景气收缩期，预计有５年时间。

　　但２００９年会有一小段股市“假性繁荣”，此时要格外小心，这是一个容易被套的陷阱。

　　别怕景气时的大幅下跌

　　怎样从大尺度上判断我们究竟处在什么景气阶段？而股市的反应又将如何呢？

　　以台湾股市为例，从２００３年第三季的ＳＡＲＳ过后，景气开始进入扩张期，时间一直延续到２００７年中期达到高峰。在１０年循环的时间里，景气持续走了约４年的多头（扩张期），走到２００７年中。但是若从股市循环的角度看，这期间发生的高达３成多的下跌已经符合熊市空头的定义了，但这并不可怕。

　　这里必须提醒：景气循环由盛而衰、由衰而盛，但在这个大波段的过程中，有可能出现长期趋势向上，而中期却是向下的现象。通常在这样的阶段，投资人很容易出现混淆错乱的现象，可以称之为“循环的错乱”。

　　但即使出现“错乱”，当时的总体经济环境还相当健康。等到股市完成了修正，经济接着景气进入繁荣期，ＧＤＰ呈现强劲的增长趋势，股市也开始进入大幅上涨行情。

　　在景气的繁荣期，股市的大幅上涨阶段，两股力量同时向上，无论是景气的强度或者指数的上涨，在时间与幅度上都远胜于修正之前。

　　小心“邪恶第五波”

　　到了２００７年中景气盛极而衰，世界总体经济循环进入收缩期，指数也与景气同步向下修正，开始进入收缩期的第一个阶段“衰退”，这时候许多潜藏的事件陆续爆发，欧美的次级房贷和目前的“两房事件”等，便是近期所面临的窘境。

　　通常这个时候，各国政府为了避免经济衰退，不仅会大量释放利好消息，也会积极执行宽松的货币政策刺激市场流动性，扩大公共支出、减税或退税刺激百姓消费，抱着“人定胜天”的信念企图扭转趋势。然而，这些措施治标不治本，但还是可以达成短期效果，并出现景气与股市短暂回春的假象。

　　但如果从ＧＤＰ的大小来分析，会发现虽然其优于前一年度，但远不及繁荣期的经济表现，然后股市也会呈现“假性繁荣”，细究这个繁荣的内涵，就发现资金推动的力量远胜于景气，至于推升的幅度有多大，就看吹起的泡沫有多大。这个时期的假性繁荣并不牢靠，指数的上涨已是强弩之末，因为不扎实，所以来得快去得快，被称为“邪恶的第５波”（“第五波”出自美国经济学家艾略特的“波浪理论”：股市的发展依５个上升波和３个下降波定律构成一个周期，其中第五波往往预示着马上到来的急跌。）

　　当景气循环进入“假性繁荣”的阶段，因为经济基本面强度不够，加上性质属于资金吹出的泡沫，所以上涨的期间与幅度会有所限制，以过去的经验判断，这种行情约相当于景气复苏期刚刚开始的规模。

　　（：：台湾《Ｓｍａｒｔ智富》８月号）