政府出乎市场意料地提高利率时，股市会下跌。

　　看到这句话，你可能会问：２０００年前后，美国在一年内加息了六七次，然后缓慢地降息六七次。加息时股指一直在涨，减息时股指一直在跌。这和上面的规律是否矛盾？

　　当然不，因为这个规律的关键词是“出乎市场意料地加息”。当政府按照市场的预期加息时，股市就不一定跌。为什么有时政府越加息，股市越走高呢？这与经济周期有关。

　　经济周期分为４个阶段，周而复始：“复苏期”（政府加息或维持不变），“通胀期”（政府大幅加息），“减缓期”（政府减息或维持不变），“衰退期”（政府大幅降息）。

　　在“复苏期”中，因为刚从“衰退期”中走出来，经济还很脆弱，政府不敢大幅加息，加息的幅度通常跟不上公司利润的增长，这时，越加息股市可能越走高。在“通胀期”，虽然政府加大了加息的幅度，但因为加息有“滞后效应”（利率的变化不会马上起作用，通常有几个月到一年的反应期），越加息股市可能越走高。在“减缓期”中，因为经济刚从“通胀期”中走出来，政府不敢大幅度减息，减息的幅度跟不上公司利润减少的速度，越减息股市越跌。在“衰退期”，虽然政府加大了减息的幅度，但因为减息的“滞后效应”，越减息股市可能越跌。

　　在美国这样的成熟市场，成千上万的经济学家在预测经济，试图在经济开始成长前几个月就买好一大堆股票。

　　投资人要了解目前处在经济周期的哪个阶段，才能取得更高的回报率，这就是宏观投资的理念。尽管很多人说，中国的股市是“政策市”，但它仍然与经济周期紧密相关。一般来说，买股的最佳时间是经济“衰退期”后期和“复苏期”前期。这就是为什么“长期投资要逆势，而非追涨”。

　　中国公司的利润在２００４年下半年开始大幅上升，政府在２００４年下半年开始加息。虽然２００４年不能称之为中国经济的“复苏期”，但对于新兴市场而言，也是买股的好时机。

　　不过，新兴市场的股票价格震荡幅度大。因此，不要太贪心，控制好你的投资风险和调整你的仓位吧。要做长期投资，就要把仓位调整到一个我们的心脏不会整天怦怦乱跳的程度。

　　耐心的投资人是最好的投资人。当我们有钱可以投资时，先看看目前处在经济周期的哪个阶段，最好在“衰退期”后期和“复苏期”前期进场，在“复苏期”和“通胀期”前期进场也不错。因为股市比经济周期要超前，所以在“通胀期”后期就要开始逃了。

　　（：：作者获哥伦比亚大学物理学博士学位，目前是美国一个对冲基金统计套利模型交易的基金经理）