货币宽松会再次成为全球共识吗

    美联储3月不加息的消息一出，有关各主要经济体是否重返货币宽松的讨论浮出水面。

    美联储主席鲍威尔“鹰变鸽”已经不是新闻了。一方面，这是因为特朗普对美联储加息导致美股疲软大肆挞伐，甚至要砸了鲍威尔的“饭碗”；另一方面，这是市场基本面的倒逼。1月的议息会议上，放缓加息成为美联储释放的信号。3月中，美国劳工部发布的数据依然不乐观，显示新增非农业就业人数创17个月来新低，私营部门新增就业者2.5万人，大幅低于预期。在此情势下，美联储不得不改变既定加息节奏，展现出更多稳健和耐心。

    比就业数据更值得注意的是，3月8日，近期远期利差跌入负值。就惯例而言，负利差往往意味着市场预期美联储将在未来12至18个月内放松货币政策。虽然这一指标是动态变化的，但和美联储年内耐心加息甚至暂缓加息缩表的外部预测基本相符。

    在美国和全球经济下行的压力下，美联储放缓乃至暂停加息缩表，甚至重拾货币宽松政策都有可能。而将重点转向竞选连任的特朗普看重三方面政绩：一是达成贸易协议；二是维持牛市行情；三是朝鲜无核化。现在，第二次“特金会”无果而终，三重积极预期已去其一，不排除美联储希望多给市场一些信心。

    2015年12月开启加息通道以来到去年年底，美联储3年共加息9次，联邦基准利率区间升至2.25%到2.5%，此间不断引发新兴市场股债市动荡，一度拖累美国股市。由此看来，美联储习惯性加息缩表的确存在问题。从大的全球经济周期看，如果说华尔街引发了10年前的全球金融危机，那么特朗普政府当下的“美国优先”，则在全球经济没有完全复苏的情势下，让市场参与者继续心怀不安。在此背景下，美联储若继续坚持加息缩表，就会和市场基本面背道而驰，最后很可能引发美国、新兴市场和全球市场的负反馈。

    总的看来，全球市场依然处于“敏感而平庸”的后危机时代，作为最有影响力的央行，美联储的货币政策有理由适度放松。这和特朗普的政治诉求不谋而合。美联储的专业性和独立性，在白宫和全球市场的双重压迫下，反而显得不合时宜、任性武断了。

    看到美联储率先行动，欧洲和日本央行也开始考虑调整货币政策。

    3月7日，欧洲央行决定重启新一轮定向长期再融资操作，将下次加息延期至最早2020年，同时下调欧元区今年GDP增长预期值至1.1%，较3个月前降低了0.6个百分点。欧洲央行有此“自知之明”源于“灰犀牛”乱窜：英国脱欧陷入僵局，无协议脱欧的概率越来越大，自然会拖累欧盟。这场风波持续越久，对英国、欧盟的负面影响越大，有机构预测英国经济15年内或萎缩9%，布鲁塞尔也不得不将英国脱欧期限后延3个月。

    此外，政局也是影响欧盟经济的不确定因素。更糟的是，欧盟经济火车头德国同样面临经济下行压力。数据显示，德国2月制造业PMI指数创过去74个月以来的新低，危机时代支撑德国经济增长和欧盟（欧元区）团结的默克尔，去年就已因为备受争议的难民政策而放弃连任。“后默克尔时代”越来越近，德国经济面临新的挑战，也对欧盟经济造成了影响。

    因此，欧洲银行实施宽松政策，实为不得已之下开出的刺激药方。

    在日本，安倍首相继续稳坐大位。“安倍经济学”取得了一定成效，但日本经济属于出口导向型，受“失落20年”的影响，加之制造业丑闻频出，日本在信息技术方面失去先发优势。因此，安倍在过去的任期里，一直通过宽松货币政策刺激经济增长。3月7日，日本央行行长黑田东彦指出，有必要通过定量、定性及利率政策加大货币宽松。他强调，当前的货币政策并未使金融机构受益。

    一言以蔽之，既然美欧货币政策转向或维持宽松，那么日本的选择只能是更宽松。

    2019年，中国依然是全球主要的增长引擎，对全球经济贡献维持在30%左右。今年的政府工作报告将GDP增长预期维持在6%至6.5%的区间，对货币政策取向的表述是“稳健的货币政策要松紧适度”。

    2019年剩下的时间里，如全球主要经济体货币政策趋向宽松，其他经济体应该也会跟进。

    ▋作者是智库“察哈尔学会”高级研究员，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员。

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