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大多数投资者，不管是来自中国国内还是海外，都坚信人民币会升值。中国政府一直将人民币的升值速度控制在一个严格的区间内，预计人民币会以每年5%的速度升值。但最近，一批海外投资者却在大肆押注人民币贬值，这样“逆流而上”的行为并不是因为他们头脑不清醒，而是因为他们“不看好”中国经济。“做空中国”已经成为华尔街的时髦行为。
做空杠杆率极高
怎样做空人民币呢？首先，投资者以合约面值0.15%的价格，从银行买入一张“卖出”合约，假设这份合约的面值是1000万美元，投资者在买入时只需支付1.5万美元。这份合约令投资者有权利、无义务按照低于当前汇率20%的价格出售价值1000万美元的人民币。如果人民币没有贬值20%，合约只是一纸空文，投资者仅损失了1.5万美元。如果人民币如投资者所愿，贬值20%，投资者将按照5500%的回报率获得巨额回报。
反向投资者不手软
这些反向投资者并不是“坏人”，他们大多拥有很好的口碑，比如美国著名投行高盛。据《华尔街日报》近期透露，高盛公司内部一封发送给对冲基金客户的邮件被曝光，该邮件显示，高盛驻伦敦的银行家韦斯特伍德建议客户退出一项看涨人民币的交易。这项看涨人民币的交易源自去年6月中国重启人民币汇改之时，当时，高盛建议客户通过无本金交割远期合约押注人民币在一年内升值，这项合约的潜在回报率约为4.2%。汇改一周年之际，高盛却结束了看涨人民币的交易。尽管高盛宣称，这只是一项技术性操作，目的是锁定利润避免短期波动，高盛公司的长期策略仍是看多人民币。但是，高盛的这一行为本身已显现出对中国经济情况的怀疑。
高盛公司或许还会为看空人民币找些冠冕堂皇的理由，但其他一些对冲基金可不这么“友善”。老虎亚洲基金的韩裔基金经理比尔·黄从去年年底就开始大肆看空中国A股，其出资比例一度高达基金资产管理规模的90%，虽然由于过早做空，比尔·黄曾一度损失惨重，但是今年5月A股大跌已令他收复了失地。
另外在期权交易上，期权交易员对人民币的看空程度已达到近两年的最高水平。据彭博社统计，近期，做空人民币的成本自2009年9月以来首次超过做多人民币。随着中国海外概念股丑闻频出，人民币逐渐“多翻空”，海外投资者对中国经济的信心越来越弱，根据美银美林最新发布的6月份全球基金经理调查，机构投资人对中国经济的悲观情绪达到两年来的最高点。
做空者们不看好中国经济
海外投资者为何突然改变态度，对人民币如此不友好呢？首先一个原因是，人民币汇改一年被认为收效不大。6月是人民币汇改一周年，但人民币的升值速度显然没有达到海外投资者的要求。人民币已达到1美元兑人民币6.4696元的水平，升值幅度5.5%，但曾有美国经济学家称，人民币币值至少被低估了20%。5.5%明显不能满足投资者的胃口。同时，人民币升值的前景在他们看来也不容乐观。虽然通胀高企可能会促使中国政府稍稍加快人民币的升值速度，但不让人民币升值的理由也在增加。中国的出口商显然希望汇率保持稳定，为此，他们将竭尽所能游说政府。
另一方面，这些投资者们认为，中国经济泡沫已经到了破裂之时。《华尔街日报》称，一部分人认为，如果中国房价进一步下滑，巨额债务将成为大问题，而一旦中国经济“硬着陆”，中国政府为了增加出口收入，会将人民币贬值。这也是做空人民币的投资者希望看到的局面。
美国《福布斯》杂志报道称，有“末日博士”之称的经济学家诺埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）也不看好中国经济。鲁比尼最近称，中国经济将在2013年“遇到大麻烦”。为了证明这一说法，鲁比尼用自己最近一次在中国的经历支撑自己的观点。他在接受路透社采访时说，此次到中国，他专门乘坐了上海到杭州之间的高铁，这趟列车将从上海到杭州的时间从4个小时缩短到不足1小时，但列车中一半座位都是空的，高铁车站也空荡荡。鲁比尼认为，这样“奢华”的高铁显然与中国的经济发展速度不匹配。
无独有偶，金融大鳄乔治·索罗斯（George Soros）近来也对中国经济前景“评头论足”。6月中旬，索罗斯在挪威奥斯陆出席一次研讨会时表示：“中国已经错过了遏制通货膨胀的最好机会，现在可能面临经济硬着陆的危险。”此前，有媒体声称，索罗斯裹挟万亿热钱重返香港意欲做空中国。
做空中国的始作俑者——尼克斯联合基金公司（Kynikos Associates）的掌门人吉姆·查诺斯（Jim Chanos）更是语出惊人，他宣称：“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上。”他还强调：“比起对资产价格的高估，信用的过剩供应才是制造泡沫的主要原因，目前在地球上还没有一个地方的信用过剩供应程度能赶得上中国。”
“做空中国的行为不可理喻”
对于海外传来的这些悲观言论，中国国内投资者一致提出反驳的声音。有分析师称，虽然中国经济或多或少存在一些问题，但并不像海外市场流传的那样严重。比如，房价泡沫在北京、上海等一线城市确实存在，但在中小型城市，房价问题并不严重。“海外投资者做空中国的行为是不可理喻的。”
中国市场研究集团的创始人肖恩·雷因表示，中国在基础设施建设上投放的大量资源经常引来海外投资者的“指指点点”，但不可否认的是，基础设施建设为中国创造了稳定的就业，提高了中国的商业效率，属于可持续的投资，凭借这些方面看空中国是站不住脚的。
此外，看空人民币的投资者还要与中国的外汇储备对抗。中国拥有约3万亿美元外汇储备，假如人民币面临压力，中国可以卖出这些外汇储备提振人民币。
