捐钱越多，股票越涨？

    在当今中国，企业慈善不仅有利于社会，也有利于企业自身品牌建设，更能直接推动企业股票的表现。

    慈善是构成“企业公民”身份的要素之一，也被认为是“企业社会责任金字塔”的顶石。然而，企业毕竟不是专门的慈善组织，首要任务仍在于回报股东。那么，企业慈善对其股票价值到底有何影响？

    西安交通大学副教授宋林等人在《当代中国期刊》（Journal of Contemporary China）上发表论文，以136家中国企业为样本对此问题进行了讨论。他们发现，企业慈善堪称一项“送人玫瑰、手有余香”的事业，慈善行为对提升企业在股票市场的表现有直接而显著的作用。另一个有趣的发现是：国有控股企业在汶川地震后的慈善捐助表现不如非国有控股企业。

    企业社会责任概念，在最近30年间才逐渐成为中国人的日常词汇，此前，在“企业办社会”的模式下，国有企业实际上承担着对员工和家属的全部社会责任。

    随着经济体制改革推进，股票上市成为许多企业扩大规模和完善治理的重要手段，传统的“企业办社会”模式在这个过程中逐渐瓦解，资助甚至举办慈善，则成了许多企业履行社会责任的新方式。

    汶川地震因造成的损失特别巨大，成了当时慈善行动的焦点议题。截至2009年4月30日，社会各界给灾区的捐款与援助达到767亿元；其中，273家在国内上市的企业共计捐款超过15亿元。

    震灾发生后一个月内宣布提供慈善救济的上市企业有136家。宋林等学者以此为样本，对企业慈善与股票价格之间的关系进行了分析，样本企业共覆盖了13个行业领域，但其中近七成为制造业企业。

    统计结果表明，无论是与未出台赈灾慈善计划的上市企业相比，还是与本企业在地震前的股价相比，做出赈灾承诺的企业都在股票市场上取得了显著的积极成果。较早做出赈灾承诺的企业，比后来者更容易受到市场肯定。企业提供的善款与援助价值越高，企业股票在市场上的表现也相对越好。

    在宋林等学者分析的136家企业中，60家为国有控股企业，总的来说，这些企业在赈灾反应时间和捐助额度等指标上的表现，都不如非国有控股企业。样本内国有控股企业做出慈善承诺的平均时间为地震发生的12天后，而非国有控股企业的平均反应时间则为10天；样本内国有控股企业的总收入和总资产分别为非国有控股企业的1.75倍和1.93倍，但其平均捐助金额却比非国有控股企业少45万元。

    宋林等学者还发现，企业慈善对股价的影响，与企业规模与援助额度都有关系。首先，相对于小企业而言，慈善活动对大企业股票价格上涨的影响作用更为显著。其次，就小企业而言，市场只会对规模较大的援助做出积极回应，而规模较小的援助则无助于改变企业在股票市场上的表现。不过，对大企业而言，只要做出了赈灾承诺，无论数额多少，都会在股市上获得回馈。

    企业虽然不以慈善作为根本目的，但慈善却是现代企业的一项重要活动。宋林等学者的研究表明，在当今中国，企业慈善不仅有利于社会，也有利于企业自身品牌建设，更能直接推动企业股票的表现。在从事慈善活动的过程中，企业既可以优化其在消费者眼中的形象，也能增强投资者的兴趣和信心。

    （本专栏由“政见”团队供稿）