有钱就买银行股？

    “如果你有钱，应该马上去买银行股。”新兴国家银行业真有如此大的魄力吗？

    全球性经济危机给欧美国家经济带来的沉重打击迟迟不肯褪去，尤其是欧美经济体的核心金融业，一直萎靡不振。与此同时，“金砖国家”的银行业在危机中逆势成长，与欧美银行业对比鲜明。不过，最新的一些证据表明，金砖国家银行业的快速增长难以长期维持下去，最终可能重蹈欧美同行的覆辙。

    金砖国家话语权日渐增加

    英国《金融时报》9月底援引中国农业银行副行长潘功胜的话说：“如果你有钱，应该马上去买银行股。”潘功胜这里所说的是中国的银行股，而非伤痕累累的西方银行股。最近几年来，与之类似的乐观情绪也一直环绕其他新兴市场国家的银行业，特别是巴西银行业。

    三年前殃及全球的金融危机已演变为主权债务危机，对欧美银行业产生了第二轮连带影响。与此同时，经济高速增长的金砖国家在银行业中取得了令世人瞩目的成绩。汇丰、桑坦德、花旗集团等外资银行一直努力在新兴市场开疆拓土。吸引它们的不仅是这些国家的增长前景，还包括一个事实：受全球危机影响较小的金砖国家，对监管改革普遍采取较温和的方式，而在欧美，这类改革正对银行业的利润形成抑制。

    随着金砖国家的金融业在全球经济体系中占据越来越大的分量，其话语权也相应提高。美国《华尔街日报》曾撰文表示，2010年，金砖四国占世界GDP的比重从2001年的8.0%上升至17.8%。尽管同样面临金融危机，但中国和印度仍保持强劲的经济增长。2008年至2010年，中国GDP分别同比增长9.6%、9.2%和10.3%；2010年印度GDP同比增长10.4%。危机之后，中国和印度在推动全球经济摆脱衰退的过程中发挥主导作用。另外，中国、俄罗斯、巴西和印度四国在国际储备资产（不含黄金）中所占的总比重约为42%，从富裕国家向新兴国家的动力转移逐步发生。

    随着南非的加入，金砖四国摇身一变成了金砖五国，未来地位也变得越来越重要。2010年4月25日，世界银行宣布了一系列改革举措，包括增加新兴国家的投票权比重，这些国家赢得了3.13%的投票权，达到总投票权比重的47.19%，直接反映了这些国家对世界银行融资的贡献度升高。

    新兴市场有隐忧

    在各方不绝于耳的夸赞中，也有一些对金砖国家银行业前景的质疑声传出。《华尔街日报》报道，世界银行行长佐立克表示，全球经济正处在“危险区”，新兴市场经济体很快将面临发达国家那样的挑战。佐立克重点谈到近年来支持全球经济增长的新兴市场经济体所面临的挑战，他表示，新兴市场的形势可能恶化，并威胁到全球经济复苏。

    《金融时报》则表示，有证据显示，金砖国家银行业的快速增长将难以维系。潘功胜所提出的“购买银行股”的建议呼吁投资者对一个蓬勃发展的市场要有信心，也是试图提振中国银行股今年以来累计下跌20%的局面。这一切会以悲剧收场吗？按照该报的说法，过去10年左右的时间里，巴西和中国的快速发展一直仰仗国内银行业的急剧扩张，而国内银行业的扩张又依赖于一度混乱不堪的贷款市场。

    巴西稳定的经济管理、稳健的增长、新中产阶级的诞生和薪资上涨，帮助缔造了新兴市场最强大的金融业之一。上世纪90年代初，巴西通胀率曾达到4位数，如今这一数字已降至个位数。不过，末日将近的预言对准了巴西，该国的快速增长今年已回落至更正常的水平，通胀也势不可挡地卷土重来。对冲基金经理保罗·马歇尔表示，巴西信贷市场正走向一场美国式的危机。他写道：“我们目前正处在由盛转衰的风险之中。”在他看来，偿债支出消耗了巴西家庭可支配收入的将近28%，而在2008年次贷危机爆发时，美国消费者的偿债支出只相当于可支配收入的14%。

    此外，巴西的高利率（平均为47%，有一种信用卡贷款的利率高达205%）推高了违约率，加剧了一些中小型银行的困境。该国贷款违约率在7月份触及17个月以来的最高点：拖欠还款90天或以长的贷款占未偿贷款的比例升至5.2%，而6月份为5.1%。在危机爆发前的美国，贷款违约率超过10%。

    巴西繁荣的东北部城市萨尔瓦多一户富裕家庭的女佣塞琳娜表示：“这几年来，人们确实很容易就能借到钱。”她的哥哥和嫂子已被贷款机构列为违约者，进入了“黑名单”。塞琳娜说：“大多数人都把全部闲钱用在还债上。”

    也有一些评论人士并不认同将巴美两国进行“粗线条”比较。他们认为，由于经济增长放缓以及巴西央行为抑制通胀不断加息（今年已加息175个基点），该国违约率上升是其自然信贷周期的一部分。他们主张，巴西目前的违约率仍远低于2009年的高点，与长期趋势相符。巴西国内基金公司Dynamo近期在一份致投资者信中表示：“在巴西，信贷扩张的速度确实很快，但这种扩张的基础和态势是基于稳健的基本面因素。”美国泡沫的基础在于，消费者能以低得离谱的利率借款。巴西的情况相反，银行设定的高利率意味着风险已得到充分考虑，借款者的举债能力受到了限制。

    中国银行业有自己的问题

    《金融时报》同样将矛头对准了中国，该报称，中国上演的故事与巴西类似，只不过在中国，政府起到的作用要稍大一些。10年前还处在破产边缘的中国各家银行，已崛起为大型金融机构，得意洋洋地坐拥两位数的利润增幅和“超级健康”的资产负债表。鉴于这样的表现，它们表现得趾高气扬是可以原谅的。

    在主流信用评级机构中，惠誉发出的警报声最大。该机构警告称，中国银行业2008年以来新发放的贷款中，超过一半流向过热的房地产业或债台高筑的地方政府，这两类借款者可能很难偿还贷款。

    目前对于中国银行业所面临的风险，提及最多的是高利贷与地方政府融资两方面。路透社10月6日表示，中国总理温家宝于“十一”长假期间前往浙江温州考察，提出要大力整顿金融秩序，采取有效措施遏制高利贷化倾向，依法打击非法集资并妥善处理企业之间担保、企业资金链断裂问题。

    受今年信贷紧缩政策的影响，民营企业聚集的温州不断传出企业主因资金断裂“跑路”的消息。由于民间借贷盛行，企业互保行为普遍，更多的地区不断牵扯进来。温家宝针对资金链断裂问题表示，要落实并完善对小企业贷款的差异化金融监管政策，对符合有关条件的小企业贷款进行专项考核，提高对小企业不良贷款比率的容忍度。

    地方债对中国国有商业银行构成的威胁目前还无法确切计算。目前看中国经济，虽然问题很尖锐，可如果说中国各级政府对经济运行缺乏控制力，恐怕也为时尚早。