若说接二连三的金融风暴，罪魁祸首就是各国中央银行，这样的论点会不会太过于偏激？从次贷到最近美国政府与美联储联手对美两大房贷公司——房地美（Ｆｅｄｄｉｅ　Ｍａｃ）和房利美（Ｆａｎｎｉｅ　Ｍａｅ）伸出援手来看，或许能对“央行要负最后责任”的论点有所了解。

　　“两房”危机是次贷的延伸，都是金融与房地产这两个产业衍生出来的。由于房屋的交易价值高，再加上从购地、建造到销售的时间长，因此，房地产极为依赖金融机构的融资。即便产品完成销售时，购买者也无法一次性付现，而是求助提供个人融资的银行。

　　这个高度依赖融资信用的产业，与央行的货币政策息息相关。宽松的货币政策使企业融资需求轻易得到满足，美国次贷就是源自美联储宽松的货币政策，所形成的房市泡沫。

　　反之当房价飙涨，渐形成泡沫时，通常也伴随物价上涨压力，货币政策将反转紧缩。次贷的引爆，就是美联储为了抑制房产过热而连续升息，造成原本还款能力较弱的次贷客户，无法正常缴息还本，产生坏账而爆发的。随着金融机构的不良资产增加，次贷的呆账比例上升，遂造成金融机构的负债增加，经营状况恶化，甚至成为市场波动的震源，这是次贷与二房危机的根源。

　　检视这些案例，其根源都是金融机构对房地产业过度“输血”造成的。贯穿其中的就是货币政策：宽松货币政策导引更多资源及买方进入房市，由自住、投资到投机，一步步在低利率的诱惑下越陷越深。至于这些贷款人还不了钱，也正是因央行货币政策的转向而造成。

　　试想，优惠房贷原可低到３％甚至２％，在后来渐进调升利率时，如每次调高２０％，连续１０次，则增加了５个百分点，利率就会增至７～８％。虽然表面看来利率只有８％，但却已上涨了４倍。在温和、渐进的利率上涨中，贷款人成了温水里被煮的青蛙，最终结果可想而知。

　　所以，央行降息诱使房价上涨，央行升息使房贷户无力偿还，不是祸首是什么？

　　而且别忘了，不仅个人没有承担利率政策快速转向的能力，其实像“两房”这么大的公司也难幸免。

　　可见在全球资金泛滥下，各国央行若仅进行宏观利率政策调整，忽略微观个体的适应能力，恐怕是金融风暴的祸因之一，应正视并预防。

　　（：：台湾《非凡新闻周刊》）